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王朝真人投注·A股龙头市场占有率第一,四季度净利润有望回升,目标价高于现价39%

发布时间:2020-01-10 16:08:28
[摘要] 四、三季度业绩符合预期,渠道去库存完成,四季度业绩有望回升,目标价30元,高于现价39%1、q3业绩符合预期,渠道库存去化告一段落2019q3单季度实现收入10.55亿元,同比增长10.18%,归母净利润1.80亿元,同比增长13.55%,扣非净利润1.74元,同比增长15.40%,公司已开始进行产线搬迁,未来产能问题有望逐步缓解;此外公司于2019年初对渠道库存进行清理,对公司收入增速带来负面影

王朝真人投注·A股龙头市场占有率第一,四季度净利润有望回升,目标价高于现价39%

王朝真人投注,主要观点

一、打造家用、医用医疗器械双擎发展平台,十年净利润复合增速超26%

二、我国医疗器械行业迎来需求扩张的黄金发展期,家用医疗器械对标国际还有55倍空间

三、鱼跃医疗是国内家用医疗器械龙头,市占率第一,新产品打开空间

四、三季度业绩符合预期,渠道去库存完成,四季度业绩有望回升,目标价30元,高于现价39%

相关标的:鱼跃医疗

一、打造家用、医用医疗器械双擎发展平台,十年净利润复合增速超26%

1、康复护理、医用供氧、医用临床三大品类多产品布局

鱼跃医疗是一家以提供家用医疗器械、医用临床产品以及与之相关的医疗服务为主要业务的公司。公司产品主要集中在呼吸供氧、血压血糖、康复护理、医疗急救、手术器械、中医器械、药用贴膏、高分子卫生敷料及提供医院消毒感染控制解决方案等领域。

2、康复护理为最主要产品

鱼跃医疗主要业务分为康复护理系列、医用供氧系列、医用临床系列等三大类产品。截止2018年年报,鱼跃医疗从营业收入的构成来看,康复护理、医用供氧、医用临床系列产品收入占比分别为36.66%、31.52%以及24.57%。

3、十年收入与净利润复合增速超26%

公司2008年-2018年收入端复合增长高达26.43%;同期的归母净利润复合增长高达27.91%。公司的收入增速和利润增速相当,利润增速略快受益于管理费用和销售收费用的良好管控。

二、我国医疗器械行业迎来需求扩张的黄金发展期,家用医疗器械对标国际还有55倍空间

1、行业十年复合增速23.6%,远超同行

根据中国医药物资协会和中国医疗器械发展报告的统计,2007年至2017年,我国医疗器械行业规模从535亿元增长到4450亿元,年复合增长高达23.6%,远超全球医疗器械行业的增速。

2、医用医疗器械目前仍为主导

从销售渠道来看,我国医疗器械销售渠道主要分为医院和零售。其中,截止2016年医院消费规模为2690亿元,占比73%,零售销售规模在2016年首次突破千亿大关,实现销售规模1010亿元,占比27%。

3、家用医疗器械潜在市场空间广阔,对标美国差距55倍

尽管我国医疗器械市场经过了快速的发展,但中国人均医疗器械费用仅为6美元,美国的人均医疗器械费用为329美元,约为中国的55倍,可见中国较发达国家医疗器械消费水平,仍有很大差距,未来潜力依然广阔。

三、鱼跃医疗是国内家用医疗器械龙头,市占率第一,新产品打开空间

1、市占率10.75%,线上销售额第一

从淘宝/天猫的销售数据分析,2018年淘宝/天猫合计的医疗器械销售额(以销售价格计算)为99.75亿元,其中鱼跃医疗产品销售额为10.72亿元,超越了欧姆龙、强生、罗氏等世界知名医疗器械品牌和众多国产品牌,成为2018年淘宝/天猫线上销售额第一的医疗器械品牌,市占率达到10.75%。

2、国内产品中价格领导地位

根据中国品牌网统计,在最常用的三种家用医疗器械中,鱼跃品牌为血压计、电子体温计的第一名,位列血糖仪品类的第8名。鱼跃的产品价格和定位上略低于进口品牌,在国内产品中处于价格领导地位。

3、新品增速快,将成为公司成长的直接动力

从鱼跃医疗家用产品线收入来看,目前公司最大的仍为制氧机,增长较快的产品包括血糖检测、体温计(电子体温计)、轮椅(电动轮椅)、呼吸机等产品。新增产品增速快,市场空间大,将成为公司成长的直接动力。

4、外延获取优质产品资源,逐步打造医院用器械销售平台

鱼跃医疗通过收购多个领域的优质标的,扩充其医院领域的产品线,成为国内为数不多的横跨家用和医用医疗器械的企业。最早在2009年,鱼跃收购苏州医疗用品厂,获得电子针疗仪、针灸针等22项医疗器械注册证和相关产品;2015年,公司6.9亿收购上械集团100%股权,将产品领延伸到医用手术器械、药用贴膏及高分子卫生辅料等新领域;2016年及2018年,分两次收购上海中优100%股权,涉足医院消毒感染控制领域。

四、三季度业绩符合预期,渠道去库存完成,四季度业绩有望回升,目标价30元,高于现价39%

1、q3业绩符合预期,渠道库存去化告一段落

2019q3单季度实现收入10.55亿元,同比增长10.18%,归母净利润1.80亿元,同比增长13.55%,扣非净利润1.74元,同比增长15.40%,公司已开始进行产线搬迁,未来产能问题有望逐步缓解;此外公司于2019年初对渠道库存进行清理,对公司收入增速带来负面影响,预计去库存目前已基本告一段落,四季度开始收入增速有望逐步回升。

2、最高目标价30元,高于现价39%

预计2019-2021年公司收入48.23、56.55、66.55亿元,同比增长15.29%、17.25%、17.69%,归属母公司净利润8.49、10.02、11.96亿元,同比增长16.81%、18.00%、19.29%。公司合理估值区间为2020年25-30倍pe,合理价格区间为25-30元。

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